AMD sufre su peor caída de acciones en una década, a pesar de las ganancias de ingresos

Las acciones de AMD recibieron una paliza absoluta ayer en su primer día completo de operaciones desde que anunció sus resultados del primer trimestre. La acción cayó en su mayor porcentaje en 12 años, con una caída neta del 24,23% durante el horario comercial. Si se mantiene la caída de 0,14 dólares después del horario laboral, la empresa podría romper el récord de caída que estableció el 11 de enero de 2005.

Normalmente evitamos cualquier tipo de discusión sobre acciones, ya que está fuera de nuestra competencia. Pero una gota tan grande en la parte de atrás de lo que previamente caracterizamos como un trimestre exitoso merece al menos una discusión amplia. Para comprender por qué los inversores castigaron a AMD con tanta dureza, es útil comprender cómo se han comportado las acciones durante el año pasado. Primero, aquí está el movimiento del precio de las acciones de AMD durante las últimas 24 horas:

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Y ahora, aquí está el movimiento del precio de las acciones de AMD durante los últimos 12 meses.

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Hace un año, las acciones de AMD se cotizaban a apenas un tercio de su nivel actual. Los inversores habían impulsado las acciones por encima de los $ 10 mucho antes del lanzamiento de Ryzen, y luego las subieron aún más. AMD entregó un trimestre extremadamente sólido con el lanzamiento de Ryzen 7, pero hubo algunos aspectos en el desempeño de la compañía que dejaron nerviosos a los inversores.

Primero, AMD consumió más de una cuarta parte de sus reservas de efectivo en el primer trimestre de 2017, de $ 1.26 mil millones en reserva al final del cuarto trimestre a $ 943 millones en reserva hoy. AMD afirma que este cambio fue impulsado por 'el momento de las ventas y cobros en efectivo, pagos de intereses de la deuda y un mayor inventario'. Los niveles de inventario aumentaron del cuarto trimestre de 2016 al primer trimestre de 2017, de 751 millones de dólares a 839 millones de dólares, y eso tampoco es algo que a los inversores les guste mucho.. En múltiples momentos en el pasado, AMD se vio obligada a anotar el valor de su inventario y recibió un gran impacto por hacerlo.

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AMD mejoró muchas métricas en el primer trimestre de 2017 en comparación con el primer trimestre de 2016, pero no fue un barrido limpio. Click para agrandar.

Sin embargo, al mismo tiempo, también se acumulan inventarios cuando las empresas se preparan para lanzar nuevos productos. Cuando terminó el primer trimestre, AMD estaba a punto de lanzar Ryzen 5. Tanto Naples como Vega llegarán este trimestre, y estará trabajando para poner a punto el Proyecto Scorpio antes del lanzamiento de Microsoft a finales de este año. En resumen, no es sorprendente que los niveles de inventario de AMD hayan crecido y no sabremos cuán 'saludable' será esa combinación de inventario durante al menos otro trimestre.

El otro problema (desde la perspectiva del inversor) con el primer trimestre de 2017 de AMD es que la empresa no brindó una orientación sólida sobre su desempeño durante el resto del año. No espera que sus márgenes brutos se disparen y su guía de crecimiento del 12 por ciento en el segundo trimestre tampoco es una gran ventaja. AMD tiene muchas razones para ser cauteloso con su orientación, pero los inversores que tienen acciones que se triplicaron en valor en un año aparentemente buscaban algo más fuerte.

La desconexión entre la tecnología y la respuesta de los inversores

La paliza que acaba de recibir la acción de AMD es en realidad un buen ejemplo de cómo el éxito tecnológico no se correlaciona claramente con la forma en que los inversores tratan una acción. Evaluado a partir de técnico En perspectiva, el precio de las acciones de AMD nunca debería haberse triplicado aproximadamente entre mayo y noviembre de 2016. La PS4 Pro de Sony y la actualización de Polaris de gama media de AMD eran productos decentes, pero no eran una razón para triplicar el precio de las acciones.

Esto es particularmente cierto en el aspecto gráfico del negocio. Cuando AMD aún publicaba los datos de ventas de GPU como su propio segmento separado, era fácil ver el poco dinero que AMD ganaba realmente con sus productos gráficos. En 2012, por ejemplo, AMD reportó $ 1.417 mil millones en ventas de GPU para ese año, con ingresos operativos de $ 105 millones. Sus cifras de 2011 fueron aún peores. En ese año, AMD vendió $ 1,565 mil millones en GPU, pero solo reconoció $ 51 millones en ingresos operativos. Ese es un margen de 7,4 y 3,2 por ciento, respectivamente, y sospecho que en realidad ayuda a explicar por qué AMD dejó de empujar el sobre en las GPU de gama alta durante unos años: la empresa no podía permitirse gastar el máximo en gráficos durante un período difícil cuando los ingresos eran bajos y sus márgenes de GPU eran francamente terribles. Los ciclos de actualización de GPU anormalmente largos entre Hawaii y Fury X y entre Fury X y Vega pueden ser en parte el resultado de esto.

Pero incluso si eso no es cierto, el punto más importante se mantiene. Desde una perspectiva tecnológica, el momento de recompensar a AMD fue cuando se lanzó Ryzen 7. Los inversores claramente vieron las cosas de manera diferente. Como era de esperar, la mayor parte del tiempo me pongo del lado de los técnicos, pero en un caso como este es útil echar un vistazo a la imagen más amplia. Al mismo tiempo, necesitaremos ver cómo se desarrolla 2017 para tener una mejor idea de cuán sólida es realmente la recuperación de AMD. Vega, Project Scorpio, Ryzen 5, Naples y los próximos productos APU de AMD deberían poner colectivamente a la compañía en una base mucho mejor tanto dentro de cada mercado como en todo su espacio de productos. Pero el diablo está en los detalles o, en este caso, en el costo de los bienes vendidos, la respuesta del consumidor, los niveles de inventario y la aceptación empresarial.

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